需求是因,庫存是果。庫存雖不能直接主導(dǎo)商品價(jià)格走勢,但我們可以通過研究庫存的變化,側(cè)面把握終端需求變動(dòng)的趨勢。綜合鋼廠、鋼貿(mào)商以及下游終端三個(gè)環(huán)節(jié)來測算鋼材全產(chǎn)業(yè)鏈庫存表明,自2015年12月開始,全產(chǎn)業(yè)鏈庫存同比增速由正轉(zhuǎn)負(fù),庫存整體實(shí)質(zhì)性去化大幕拉開,而2016年全產(chǎn)業(yè)鏈庫存整體同比增速更是始終處于負(fù)區(qū)間,表明全產(chǎn)業(yè)鏈鋼材庫存當(dāng)量持續(xù)減少,與地產(chǎn)、基建和制造業(yè)下游需求復(fù)蘇形成呼應(yīng)。
分環(huán)節(jié)--中間去化領(lǐng)頭,供給壓力常在
隨著需求觸底回升,鋼廠、鋼貿(mào)商和下游終端各環(huán)節(jié)庫存壓力均得到不同程度緩解,即上中下游各環(huán)節(jié)對今年全產(chǎn)業(yè)鏈庫存整體去化均有貢獻(xiàn)。其中,貿(mào)易環(huán)節(jié)庫存去化幅度相對突出,對整體庫存去化貢獻(xiàn)最大,這主要由于鋼鐵行業(yè)中長期下行預(yù)期強(qiáng)烈,較為弱勢的鋼貿(mào)商囤貨更加謹(jǐn)慎,同時(shí)信息透明度提升導(dǎo)致依賴信息不對稱獲取價(jià)差的傳統(tǒng)貿(mào)易商功能逐步減弱所致。不過,供給壓力會伴隨著行業(yè)中長期需求收縮而時(shí)常存在,最直接的表現(xiàn)就是庫存不時(shí)的反彈傾向。如今鋼廠和貿(mào)易環(huán)節(jié)庫存有抬頭趨勢便是上述論斷最好的例證--本輪需求低位修復(fù)帶動(dòng)行情好轉(zhuǎn),相對滯后的供給調(diào)整至高位后,供給壓力便開始催生各環(huán)節(jié)庫存累積壓力。